Os responsáveis da Reserva Federal irão para a reunião de política monetária de terça-feira com muito optimismo e até alguma incerteza.
A inflação está finalmente a acalmar, aproximando-se da meta de 2%. Mas a grande questão permanece: quanto irão diminuir as taxas de juro?
Dados recentes mostram que as pressões sobre os preços diminuíram significativamente após o forte aumento de 2021-22. A inflação ao consumidor em doze meses está no nível mais baixo desde fevereiro de 2021.
Os preços grossistas também estão sob controlo, sugerindo que os custos das matérias-primas já não estão a impulsionar a inflação. Então, qual é o problema no Fed?
O debate se intensifica
Com os dados de inflação parecendo mais benignos, o caminho parece claro para um corte nas taxas de juros na reunião do Comitê Federal de Mercado Aberto, que termina na quarta-feira.
“Tivemos mais dois meses de bons dados de inflação desde a última reunião do Fed. Foi isso que o Fed pediu”, disse Claudia Sahm, economista-chefe da New Century Advisors.
Mas os mercados financeiros são tão decisivos como um esquilo no trânsito. Os mercados futuros passaram grande parte da semana passada apostando em um corte de 25 pontos base.
Depois, os traders inverteram o cenário na sexta-feira, mostrando uma probabilidade quase igual entre uma redução de 25 ou 50 pontos base, de acordo com a ferramenta FedWatch.
Sahm é a favor de um corte maior. Ela acredita que os dados de inflação por si só justificam um corte de 25 pontos base na próxima semana e uma série de cortes subsequentes.
“A taxa dos fundos federais está acima de 5% e existe há mais de um ano para combater a inflação. Essa batalha está vencida. Eles precisam começar a sair do caminho”, disse ele.
Ele sugere começar com um corte de 50 pontos base para evitar uma potencial decadência do mercado de trabalho.
A inflação ainda não esfriou
A batalha contra a inflação não acabou, mas finalmente estamos a fazer progressos. O índice geral de preços ao consumidor (IPC) subiu apenas 0,2% em agosto, elevando a taxa anual para 2,5%.
Excluindo produtos alimentares e energéticos, a inflação subjacente é de 3,2%. Não exatamente no alvo, mas pelo menos estamos no alvo.
Grande parte da persistente inflação subjacente provém dos elevados custos da habitação. O Bureau of Labor Statistics utiliza uma medida de “aluguel equivalente ao proprietário”, que aumentou 5,4% em relação ao ano anterior e representa cerca de 27% do IPC total.
É uma métrica bizarra que pergunta aos proprietários o que eles poderiam conseguir se alugassem sua casa. Apesar destas áreas desafiadoras, a confiança dos consumidores está a aumentar.
Uma pesquisa da Universidade de Michigan realizada em setembro descobriu que as pessoas esperam que a inflação fique em 2,7% no próximo ano, o nível mais baixo desde dezembro de 2020.
Sim, Jerome Powell disse que a sua “confiança cresceu” no regresso da inflação a 2%. Mas ele também disse que o Fed “não busca nem acolhe com satisfação um maior esfriamento das condições do mercado de trabalho”. Sahm disse:
“Se Powell quiser manter o seu 'não queremos mais enfraquecimento, nem mais arrefecimento', eles terão realmente de se mudar para aqui porque a tendência de arrefecimento está bem estabelecida. Até que isso acabe, continuaremos a ver os salários diminuir e a taxa de desemprego aumentar.”
O caso de um corte menor
Nem todo mundo grita “Vá grande ou vá para casa!” Alguns acreditam que o Fed deveria manter um corte modesto de 0,25 ponto percentual. Tom Simons, economista da Jefferies, nos disse que:
“Essa é realmente a principal coisa em que eles precisam se concentrar: normalizar a política e não tentar fornecer uma solução para uma economia que está realmente em dificuldades. Acho que eles fizeram um ótimo trabalho ao expressar esse ponto de vista até agora."
Mesmo com um movimento de um quarto de ponto percentual, o Fed tem espaço para respirar mais tarde. Os preços de mercado mostram que as taxas poderão cair 1,25 pontos percentuais até ao final do ano.
“Eles têm sido cautelosos nos seus cortes porque temem que a inflação volte”, explicou Simons. “Eles agora têm mais confiança com base em dados que sugerem que a inflação não está a regressar neste momento. Mas eles precisam ter muito cuidado para monitorar dinâmicas potencialmente mutáveis”.
Economistas prevêem um pouso suave
Boas notícias, pessoal: os Estados Unidos podem realizar uma aterrissagem suave. Economistas consultados pelo Financial Times prevêem que a economia irá expandir-se à medida que a inflação regressar à meta de 2% do Fed.
O crescimento do produto interno bruto (PIB) deverá ser de 2,3% em 2024 e 2% em 2025, de acordo com a pesquisa FT-Chicago Booth.
“Esta é uma aterragem incrivelmente suave”, disse Dean Croushore, antigo economista do Philadelphia Reserve Bank, da Fed, que participou no inquérito. “Basicamente, as coisas ainda estão muito fortes em todos os aspectos.”
A pesquisa revelou ainda que a maioria dos entrevistados não espera contração nos próximos anos.
Agora, vamos dar uma chave política às engrenagens económicas. A reunião de setembro acontece apenas sete semanas antes de Donald Trump e Kamala Harris se enfrentarem nas urnas.
Ambos os candidatos têm plataformas económicas totalmente diferentes.
Enquanto Trump pressiona por tarifas, incentivos fiscais para as empresas e desregulamentação, Kamala está focada em combater a manipulação de preços e aumentar os impostos sobre os ricos e as grandes empresas para financiar benefícios mais generosos da Segurança Social.
Quando se perguntou aos economistas qual a plataforma económica que seria mais inflacionária, 70% escolheram a de Trump. A mesma percentagem pensava que o seu plano levaria a défices maiores.
Menos de um terço não viu qualquer diferença material na inflação e cerca de um quinto disse o mesmo sobre o défice.
A chamada regra Sahm, que marca o início de uma recessão quando a taxa média de desemprego de três meses aumenta pelo menos meio ponto percentual em relação ao seu nível mais baixo de 12 meses, poderá não se aplicar desta vez.
Mais de 90% dos economistas acreditam que o Fed optará por um corte de um quarto de ponto percentual. Cerca de 40% esperam que a taxa diretora caia três quartos de ponto percentual ou mais este ano.
Até ao final de 2025, mais de 80% pensam que será de 3% ou mais. Então aqui estamos, presos no limbo, esperando para ver o que o Fed fará a seguir. Eles vão crescer ou jogar pelo seguro?