As recentes decisões políticas dos principais bancos centrais foram perfeitamente equilibradas e introduziram um nível de incerteza relativamente às suas ações futuras. A Reserva Federal optou por manter a taxa de referência inalterada, mas indicou um potencial aumento da taxa na sua próxima reunião. O Banco de Inglaterra manteve a sua posição com uma votação dividida quase uniformemente, levando alguns a acreditar que o pico pode ter sido alcançado. O Banco Central Europeu, apesar do enfraquecimento do crescimento económico, aumentou as taxas. Estas taxas de juro levaram a uma pressão sobre os preços salariais à medida que surgem incertezas económicas nestes países.
Dinâmica salarial que influencia as políticas do banco central
A crescente complexidade na interpretação dos sinais dos movimentos de preços e da actividade económica contribuiu para esta incerteza. Isto levanta a possibilidade de erros e de uma potencial divergência nas políticas entre os principais bancos centrais, após mais de um ano de aperto paralelo.
Um factor que contribui para a potencial divergência é a mudança nos factores impulsionadores da inflação. Os factores do lado da oferta, como as perturbações pandémicas e os acontecimentos geopolíticos, diminuíram, tornando os factores internos mais significativos. Os bancos centrais estão a acompanhar de perto o crescimento salarial que, se mantido em níveis elevados, poderá impedir que a inflação subjacente e a dos serviços se alinhem com a inflação global.
O comportamento do crescimento salarial varia entre economias. Nos Estados Unidos, os rendimentos por hora moderaram-se , mas permanecem em níveis incompatíveis com uma inflação de 2%, se sustentada. A questão principal é se isto é uma resposta à inflação passada ou se os trabalhadores vêem estes aumentos salariais como uma nova base.
Na zona euro, onde os salários são frequentemente determinados através de negociação colectiva, existe um atraso na resposta à inflação de preços. O Banco Central Europeu está a dar muita importância ao crescimento salarial nas suas decisões políticas.
Estes contrastes realçam a influência das relações laborais na inflação e nas políticas do banco central. As diferentes dinâmicas do mercado de trabalho levam a variações na formação salarial, que por sua vez influenciam a inflação. Além disso, os mercados de trabalho são inerentemente políticos, como se pode ver nas greves laborais em curso. Isto torna as negociações salariais complexas para os bancos centrais preverem e influenciarem.
O Reino Unido destaca-se com um crescimento dos salários nominais significativamente mais elevado do que as economias maiores. O crescimento anual dos salários regulares é de 7,8%, bem acima da inflação dos preços. Os comentários do Banco de Inglaterra sobre os salários suscitaram por vezes controvérsia. Uma comunicação eficaz é fundamental para evitar novas tensões nos mercados de trabalho.
Independentemente da dinâmica salarial local, os bancos centrais devem garantir que o crescimento salarial está em linha com níveis consistentes com os seus objectivos de inflação. Este será um aspecto crítico das suas estratégias políticas.
Abordar o impacto potencial das espirais salários-preços
O conceito de espirais salários-preços está a ganhar atenção renovada, o que poderá colocar desafios aos bancos centrais de todo o mundo, incluindo a Reserva Federal, o Banco Central Europeu, o Banco de Inglaterra, o Banco do Japão e outros.
As recentes ações do sindicato United Auto Workers (UAW), numa greve direcionada contra os principais fabricantes de automóveis de Detroit, trouxeram este conceito de volta aos holofotes. Do ponto de vista económico, a inflação pode persistir em níveis elevados à medida que os trabalhadores ganham maior poder de negociação para exigir salários que excedam os aumentos de preços.
A Reserva Federal e outros bancos centrais, como o Banco de Inglaterra, estão a acompanhar de perto estes desenvolvimentos. Uma pesquisa realizada no início deste ano pelo ex-presidente do Fed, Ben Bernanke, e Olivier Blanchard destacou o potencial para uma espiral de preços em mercados de trabalho restritivos. Dado que os sindicatos exercem influência no sector industrial, particularmente no actual mercado de trabalho apertado dos EUA, o risco de tal espiral é preocupante.
Tem havido um aumento notável na actividade sindical nos Estados Unidos e em todo o mundo, impulsionado em parte por aumentos significativos nos custos de vida essenciais, incluindo alimentação, habitação, cuidados infantis e seguros. Combinada com o aumento dos preços do petróleo, esta situação representa um desafio significativo para as pessoas com orçamentos fixos.
As negociações laborais recentes, especialmente as do UAW , provavelmente resultarão em acordos generosos, contribuindo para a percepção de salários rígidos para a Reserva Federal. Este factor provavelmente influenciará em breve o processo de tomada de decisões do Fed.
À medida que a Fed enfrenta estes desafios, é importante lembrar que os bancos centrais respondem à economia em vez de fixarem taxas de forma definitiva. A incerteza da trajectória económica complica ainda mais as tentativas da Fed de sinalizar um rumo político claro.
A natureza imprevisível da economia pôs em causa as previsões anteriores da Fed. Embora as recentes demonstrações de força por parte dos sindicatos possam ter um impacto sobre a inflação, ainda é demasiado cedo para determinar se isso conduzirá a um aumento sustentado.
Globalmente, embora as perspectivas para a inflação permaneçam incertas, existe um risco significativo de recessão nos Estados Unidos que não deve ser ignorado. Este cenário económico complexo coloca desafios aos bancos centrais em todo o mundo.