Meloni não deve aceitar a lisonja que visa retratá-la como uma São Paulo atingida por um raio no caminho de Damasco e não deve esquecer que, se obedecesse aos desejos vindos de círculos como o Ft, o seu consenso cairia e o preço da o BTP com ele. Comentário de Liturri
Timeu Danaos et dona ferentes (temo os gregos mesmo quando eles trazem presentes). Com estas palavras Laocoonte tentou dissuadir os troianos de introduzir dentro das muralhas o famoso cavalo doado pelos gregos. Sabemos como tudo terminou.
É de esperar que exista algures um novo Laocoonte a alertar o Presidente Giorgia Meloni de que a lisonja que apareceu ontem na primeira página do Financial Times deve ser encarada com cautela, ou mesmo rejeitada completamente.
O jornal londrino destacou na sua primeira página o facto indiscutível de que a diferença de rendimento entre os BTP e os Bunds a dez anos caiu para cerca de 120 pontos. O menor em dois anos.
Trata-se de uma queda de aproximadamente 50 pontos em relação aos níveis do início do ano. Para efeito de comparação, os correspondentes títulos franceses e espanhóis melhoraram o spread em comparação com os alemães em apenas 10-20 pontos. Portanto, a melhoria no spread Itália-Alemanha é em grande parte atribuível à procura que afectou o nosso BTP, e não à fraqueza do Bund. E assim começamos a separar o joio do trigo.
Mais detalhadamente, num contexto geral de mercado “risk-on”, é o nosso BTP que atrai a atenção dos investidores, situando-se na margem elevada da faixa de rendimento oferecida por todos os títulos de dívida pública da Zona Euro.
Simetricamente, quando no Outono ainda existiam tensões ascendentes nas taxas das obrigações, o nosso BTP era o mais exposto e o spread tinha atingido quase 200 pontos.
A explicação oferecida pelo Ft não é nada convincente e na verdade tem o sabor do “beijo da morte”. O que atribui o mérito desta evolução do mercado à “retidão fiscal” e à “sólida relação com Bruxelas” do governo Meloni.
Em vez disso, há uma forte tentação de retratar o governo Meloni de uma forma caricaturada, como sendo propenso aos desejos do outro lado dos Alpes e, portanto, recompensado com o açúcar do spread baixo. Mas as coisas são diferentes.
Que “retidão fiscal”, poderíamos perguntar ao jornal londrino? O défice/PIB de 2024 em 4,4% (na melhor das hipóteses), semelhante ao de França e entre os mais elevados da zona euro? Ou 7,2% em 2023?
Não esqueçamos que em 2018, para um défice/PIB de 2,4%, o governo Conte 1 foi crucificado em praça pública pelos mercados (instigados por Bruxelas) durante seis semanas.
Se isto se deveu ao crescimento superior à média europeia, então porque só notá-lo agora, quando este fenómeno está em curso desde 2021?
Que “relação forte com Bruxelas”? Aquele que nos viu rejeitar de forma sensacional a ratificação da reforma do Tratado MEE no Parlamento? Ou aquele que nos viu negociar um Pacto de Estabilidade cujos aspectos mais perigosos – embora presentes – foram diluídos? Ou as votações no Conselho da UE para amortecer os danos da directiva sobre "embalagens", aquela sobre casas "verdes" e aquela sobre a devida diligência em matéria de sustentabilidade para as empresas? Todos os dossiês para os quais não podemos falar do sucesso da linha italiana, mas pelo menos de um trabalho digno de defesa dos nossos interesses.
A tendência de “lançá-lo na política” sempre que o spread aumenta ou diminui é compreensível. Mas sugerimos que se preste mais atenção aos fundamentos económicos e à dinâmica do mercado e às enormes diferenças em comparação com o passado recente e distante.
Dito isto, o momento técnico do mercado, que acreditamos ser o principal motor desta redução do spread, os fundamentos macroeconómicos de Itália já não são os de 2011 e 2018 (para recordar os dois aumentos mais recentes do spread). Desde então, a posição externa líquida melhorou – a Itália é um país exportador líquido de capital que flui abundantemente também graças à balança comercial excedentária – temos uma inflação mais baixa do que a média da zona euro e, portanto, somos mais competitivos. Além disso, a França e a Alemanha têm problemas muito piores que os nossos. As Transalpinas debatem-se há já algum tempo com dois preocupantes défices gémeos (público e estrangeiro). Os alemães viram os (frágeis) pilares da sua liderança económica ruir em apenas alguns meses: matérias-primas de baixo custo e deflação salarial. Que interesse têm eles em “intimidar” a Itália, em sorrir como o famoso sorriso entre Angela Merkel e Nicolas Sarkozy? E com quais ferramentas de pressão?
Meloni não deve aceitar a lisonja que visa retratá-la como uma São Paulo atingida por um raio na estrada de Damasco, no que diz respeito às suas alegadas ambições antieuropeístas, e não deve esquecer que, se obedeceu aos desejos vindos de círculos como o o Ft , seu consenso cairia e o preço do BTP com ele.
Esta é uma tradução automática de uma publicação publicada em Start Magazine na URL https://www.startmag.it/economia/lo-spread-cala-merito-delle-politiche-che-non-piacciono-di-solito-al-financial-times/ em Sat, 16 Mar 2024 11:30:01 +0000.