Alex Thorn, chefe de pesquisa da Galaxy Digital, forneceu recentemente uma análise sobre os registros de produtos negociados em bolsa (ETP) da Solana pelas empresas de investimento VanEck e 21Shares. Estes documentos apresentados à Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) em 28 de junho representam um movimento agressivo para integrar Solana (SOL) na estrutura estruturada dos mercados financeiros regulamentados, semelhantes aos estabelecidos para Bitcoin e Ethereum.
A proposta da VanEck, conforme descrita no documento S-1, visa lançar um trust baseado em mercadorias que deterá diretamente Solana, permitindo assim que o ETP acompanhe de perto o preço de mercado do ativo. Ao contrário de alguns ETPs criptográficos, este produto não se envolverá em staking de ativos detidos.
Após o anúncio, o mercado respondeu positivamente, com o preço da SOL aumentando cerca de 8%. Contudo, a documentação ainda está em fase inicial, carecendo de estruturas operacionais detalhadas, como custodiante, custodiante de dinheiro e participantes autorizados. Esses aspectos são geralmente abordados em alterações subsequentes à medida que o produto amadurece até a aprovação final.
Porque as chances de um ETF Solana Spot são mínimas
De acordo com as últimas atualizações, VanEck ainda não apresentou o Formulário 19b-4 exigido, que inicia o processo de revisão formal da SEC. Segundo James Seyffart, analista da Bloomberg, o período típico de revisão, uma vez iniciado, estende-se até 240 dias. Portanto, se a VanEck apresentar o pedido em breve, uma decisão final poderá ser esperada por volta de 15 de março de 2025. Este processo envolve várias revisões regulatórias e períodos de comentários públicos que são padrão para o fluxo de trabalho de aprovação de novos produtos financeiros.
A SEC atualmente considera Solana um título não registrado, principalmente com base em litígios em andamento contra a importante exchange de criptomoedas Coinbase. Esta classificação complica o processo de aprovação de um ETP baseado em Solana. Dado que a Securities & Exchange Commission está atualmente argumentando em seu processo contra a Coinbase que Solana é um título não registrado, na ausência de uma mudança material na posição da SEC, é provável que esta alegação seja negada”, disse Thorn.
Historicamente, a SEC tem adotado uma abordagem cautelosa em relação aos ETPs de criptomoeda. O processo de aprovação geralmente segue um caminho sequencial, começando com mercados de futuros regulamentados, depois com ETPs baseados nesses futuros e, finalmente, com ETPs à vista baseados nos EUA. Os ETPs Bitcoin e Ethereum percorreram esse caminho com vários graus de resistência e sucesso.
Significativamente, a recusa anterior da SEC em aprovar ETPs Bitcoin baseou-se em preocupações sobre o tamanho do mercado e a supervisão. O ponto de viragem veio com uma decisão do Tribunal de Apelações do Circuito de DC em agosto de 2023 , que manteve a adequação da vigilância do mercado de futuros. Esta decisão facilitou a aprovação de ETPs à vista de Bitcoin, que começou em janeiro de 2024, seguido por ETPs de Ethereum em maio de 2024.
As probabilidades podem mudar rapidamente
O projeto de lei FIT21 aprovado recentemente pela Câmara dos EUA, que descreve os limites regulatórios entre a SEC e a Commodity Futures Trading Commission (CFTC), poderia desempenhar um papel crucial na futura regulamentação das criptomoedas. Esta legislação esclarece quais ativos digitais devem ser tratados como mercadorias e quais como valores mobiliários. Essa clareza legislativa poderia abrir caminho para futuras aprovações de ETPs de moeda digital, incluindo Solana. “Esse tipo de clareza também poderia impactar materialmente ou melhorar as chances de aprovação de ETP para moedas digitais subjacentes além do Bitcoin e do Ether”, observou Thorn.
No geral, o caminho a seguir para os ETPs Solana está repleto de obstáculos e incertezas regulatórias. Alex Thorn, da Galaxy Digital, resume: “VanEck tem um histórico de depósito antecipado: na última rodada de Bitcoin ETP, eles foram os quartos a se inscrever (enviados um dia depois da BlackRock) e foram os primeiros a se inscrever para um ETP Spot no Ethereum. Isto é louvável: talvez estejam apostando no resultado das eleições aqui.”
No momento em que este artigo foi escrito, o SOL estava sendo negociado a US$ 147,54.
