O que significa realmente a queda das ações da Asml, o campeão tecnológico da Europa, fundamental na cadeia global de fornecimento de microchips? A análise de Alessandro Aresu, autor de “Geopolítica da inteligência artificial”
Como ler a queda das ações da campeã tecnológica europeia , ASML, e as suas implicações económicas e políticas?
As contas da ASML, divulgadas ontem por engano, geraram pânico relacionado sobretudo com os dados decepcionantes sobre as novas encomendas e a previsão de vendas para 2025.
O que isto significa? Vamos primeiro ver o que isso não significa.
É claro que isso não significa que nós, europeus, possamos realizar alguma coisa no mundo ignorando empresas tecnológicas como a ASML e baseando a nossa economia no luxo ou nas geladarias. Não podemos fazer isso.
Nem significa que a ASML tenha perdido a sua vantagem competitiva e que tenham surgido empresas – por exemplo na China – capazes de realmente preocupá-la no seu nicho de maquinaria. Não há sinais concretos nesse sentido.
O que acontece, em vez disso, diz respeito, com toda a probabilidade, a dois factores: o primeiro é o ciclo implacável da indústria de semicondutores, o segundo é o capitalismo político, ou seja, o impacto das restrições de segurança nacional nas empresas.
Primeiro ponto: o ciclo. Uma característica da indústria que nunca diminuiu, nem foi revogada por qualquer revolução ou transformação. As vendas da ASML dependem da saúde de seus compradores, principalmente de empresas como TSMC, Samsung, Intel. Estas empresas, para colocarem as máquinas nas fábricas, devem ter a quem vender os produtos, portanto prospectar encomendas, nos vários mercados de referência dos produtos finais (smartphones, PCs, data centers, automóveis, indústria, etc.).
A previsão das suas receitas e lucros impulsiona mais ou menos a lógica dos seus investimentos de capital e, portanto, das suas previsões fabris. O ciclo é a interacção entre a oferta e a procura nesses mercados de investimentos em ascensão e queda, com “mortes” e lesões. Por exemplo, se a Intel e a Samsung estão em dificuldades (e estão, em termos diferentes), cortam investimentos: menos fábricas, fábricas atrasadas, ou seja, menos encomendas, menos dinheiro para a ASML. Além disso, estas empresas – e estou a pensar na TSMC – tentam obter o máximo de lucro possível. Exemplo concreto: não parece que a TSMC na última grande onda de produção da NVIDIA ainda esteja usando as máquinas ASML mais recentes, que a Intel já comprou por vários motivos.
Segundo ponto: capitalismo político. Para compreender a abrangência deste tema, precisamos de olhar para dois gráficos, da Bloomberg e do Nikkei Asia. Acima, distribuição atual das vendas ASML. Abaixo, projeção de mudanças 2024-2027. Dados muito importantes.
Facilmente notamos o salto da realidade atual (vendas especialmente na China, como nunca antes) para uma realidade hipotética de 2027, onde apenas a China cai enquanto todas as outras geografias sobem significativamente. Não é uma aposta simples.
Quando lemos “novos pedidos de Washington à ASML” ou “os Países Baixos impõem outros controlos”, como tenho frequentemente observado, devemos ler uma dupla dinâmica. Por um lado, a capacidade dos EUA de influenciar a ASML é real. Por que? Em resumo, não só devido ao papel global de Washington, mas também porque a ASML tem uma identidade específica e uma presença territorial nos Estados Unidos, que inclui algumas etapas e processos da sua cadeia de abastecimento, e não apenas o mercado dos EUA.
Mas há o outro lado da moeda: não se pode pegar num marcador e dizer “A China desaparece” porque, caso contrário, esquecer-se-á das receitas, simplesmente não é economicamente possível. Isto é, a menos que tenha um enorme ciclo de investimentos em outros lugares. Mas… Os investimentos estão ligados ao ciclo, e se a Intel e a Samsung reduzirem, se a TSMC poupar, se os centros de dados crescerem mas os PCs abrandarem, os smartphones ficarem presos, os carros também, você ainda terá uma posição difícil. Isto ocorre num momento em que a ASML enfrenta uma delicada transição corporativa, com um novo CEO que surge após a geração de Wennink e Martin van den Brink, que governaram a empresa durante muito tempo.
Além disso, na minha opinião há outro ponto de “geodireito” em relação à China: quando houver medo do fim ou redução da assistência técnica para máquinas vendidas na China, haverá disputas e penalidades significativas. A manutenção normalmente faz parte do contrato.
A ASML continuará a ser uma grande campeã tecnológica europeia mas, dadas estas incertezas, não existe um mundo em que compremos ações da ASML e apenas fiquemos ricos porque são fórmulas insubstituíveis, invencíveis ou outras fórmulas bombásticas. Mesmo a empresa que produz as máquinas mais avançadas da história deve e continuará a viver pesando as suas necessidades económicas e as pressões da política, e lidando sempre com o ciclo brutal dos semicondutores.
Esta é uma tradução automática de uma publicação publicada em Start Magazine na URL https://www.startmag.it/economia/asml-crollo-borsa-cause-risvolti/ em Wed, 16 Oct 2024 05:33:26 +0000.