Será a gigantesca dívida pública italiana que marcará o destino do experimento da moeda comum, segundo a Bloomberg. Aqui porque. O artigo de Giuseppe Liturri
"Para melhor ou para pior, o futuro do euro provavelmente será decidido este ano".
Assim começa um longo e detalhado editorial publicado ontem na Bloomberg assinado por Richard Cookson, conceituado colunista deste jornal com vasta experiência na gestão de fundos de investimento e conhecimento dos mercados financeiros.
Será precisamente a gigantesca dívida pública italiana que marcará o destino da experiência da moeda comum, daí o resumo do artigo.
Depois de dois anos que o BCE " anestesia " o mercado de títulos do governo com as compras massivas dos programas PEPP e PSPP, preocupando-se em esterilizar qualquer tensão em torno dos títulos italianos, hoje o cenário mudou.
A subida da inflação, apesar das constantes garantias de Christine Lagarde, está agora destinada a perder a conotação de transitoriedade, a tornar-se permanente, devido à transição ecológica e ao aumento associado do custo da energia.
Com isso, os programas de compra sofrerão uma queda acentuada, já anunciada, e as taxas poderão aumentar já no final de 2022. O programa TLTRO (empréstimos em condições particularmente vantajosas a bancos comerciais pelo banco central) também virá para um fim. .
Diante dessas escolhas agora inevitáveis, a Itália será " o maior motivo de preocupação " e em breve ficará claro para todo o mercado que os riscos devem encontrar um retorno adequado e o spread aumentará novamente, talvez dramaticamente.
“A crise provavelmente será inevitável ” e existem três cenários possíveis para o nosso país resolver as dificuldades que os nossos títulos de dívida pública não mais suportados pelas compras do BCE irão investir:
- Reestruturação da dívida pública, com perdas impostas aos credores que, recordemos, são maioritariamente nacionais (bancos, seguradoras, etc…)
- A saída do euro, com perdas infligidas aos demais bancos centrais credores (Bundesbank na liderança) do Banco da Itália sob o sistema Target 2. Uma opção que faria o Brexit parecer uma brincadeira de criança.
- A transferência de parte da dívida pública italiana para uma agência de gestão da dívida (ou seja, o Mes), uma solução implicitamente endossada por Mario Draghi e Emanuel Macron em sua recente intervenção no Financial Times e comentada aqui ). Uma espécie de mutualização da dívida que veria a Alemanha e os demais países “furiosamente” contra, que tiveram que fazer sacrifícios importantes para entrar no euro, cortando a dívida.
No entanto, será necessário encontrar um compromisso para garantir a sobrevivência do euro. mas isso só acontecerá quando o risco de ruptura for suficientemente grave aos olhos dos países credores. E essa ruptura também deve incluir a ameaça da Itália de sair do euro.
Até agora, o raciocínio de Cookson que efetivamente desnuda a alternativa seca que o BCE terá que enfrentar nos próximos meses: ele terá que se preocupar com a estabilidade do mercado de títulos do governo italiano, ao mesmo tempo em que amarra as mãos no que diz respeito à necessidade de manobrar nas taxas e reduzir o seu balanço, ou terá de ouvir os credores alemães que, com uma inflação de cerca de 5% ou mais, já não podem tolerar taxas nominais próximas de zero e, portanto, taxas reais amplamente negativas?
Será que o defeito estrutural da zona do euro, que afirma ter uma política monetária única para áreas tão diferentes, levará à sua implosão?
Não nos apetece formular avaliações ou previsões sobre o desfecho do cabo-de-guerra dentro do BCE, que terá repercussões óbvias também a nível político; apenas nos permitimos observar as pistas a favor da solução que nos veria encurralados no " corredor da morte" do Mes, que até nos seria apresentada como uma solução de compromisso, quase uma espécie de concessão dos nossos parceiros europeus.
Não surpreendentemente, há poucos dias foi apresentado desta forma nas colunas do Corriere della Sera. E duas pistas começam a parecer provas.
Papel de parede Estoque.
Esta é uma tradução automática de uma publicação publicada em Start Magazine na URL https://www.startmag.it/economia/debito-pubblico-italia-scenari-bloomberg/ em Wed, 12 Jan 2022 06:48:09 +0000.