Durante a conferência de imprensa, a discussão entre as duas almas dentro do BCE emergiu claramente. O comentário de Pasquale Diana, chefe de pesquisa macro da AcomeA SGR
O BCE antecipa o fim do QE.
Em dezembro: o BCE anunciou que o PEPP terminaria em março e que o APP (o programa padrão de compras) compraria € 40 bilhões por mês no segundo trimestre, depois passaria para € 30 bilhões por mês no terceiro trimestre e retornaria em € 20 bilhões por mês a partir de outubro de 2022 em diante.
Na reunião de hoje, o BCE confirmou o fim do PEPP em março e anunciou uma redução mais rápida do APP (€ 40 bilhões em abril, € 30 bilhões em maio, € 20 bilhões em junho), com possível término no terceiro trimestre. Na prática, o BCE sinaliza uma saída antecipada do QE… mas parece querer enfraquecer a ligação entre o fim do QE e o início das subidas das taxas.
Até o mês passado, o BCE argumentava que o QE terminaria "logo antes" do primeiro aumento da taxa de juros. Agora, o BCE diz que o primeiro aumento da taxa virá "algum tempo depois" do fim do QE, e será gradual.
As novas previsões: inflação mais alta no curto prazo, crescimento mais fraco. As novas previsões apontam para uma inflação superior às estimativas de dezembro em 2022 (5,1% vs 3,2%), 2023 (2,1% vs 1,8%) e 2024 (1,9% vs 1,8%). O núcleo de inflação projetado no médio prazo também sobe marginalmente para se aproximar da meta (1,8% em 2023 e 1,9% em 2024). O crescimento foi revisado para baixo em 2022 (3,7% vs 4,2%) e marginalmente em 2023 (2,8% vs 2,9%), e em 2024 permanece inalterado em 1,6%. No entanto, deve-se notar que o BCE publicou dois outros cenários alternativos, ambos com menor crescimento, mas maior inflação no curto prazo. Em conclusão, se os riscos para a inflação são ascendentes, os riscos para o crescimento são descendentes.
Durante a conferência de imprensa, a discussão entre as duas almas dentro do BCE emergiu claramente. Alguns membros queriam ir direto para o final do QE, sem outras mudanças. Outros, por outro lado, teriam preferido não anunciar nada e levar tempo. No final, o BCE decidiu criar margem de manobra (a "opcionalidade" a que Lagarde se referiu várias vezes na conferência de imprensa). Quão? De duas maneiras. Primeiro, abrindo caminho para um potencial aumento do QE no terceiro trimestre, se necessário. Mas, acima de tudo, enfraquecendo o vínculo entre o fim do QE e o aumento da taxa, como vimos. De fato, na nova orientação futura, algumas semanas e vários meses podem se passar entre o final do QE e o início de um ciclo de aumentos de taxas.
Como interpretar os acontecimentos de hoje ? Ainda que seja verdade que o BCE em teoria mantém todas as opções na mesa e continuará a ser guiado pelos dados, é igualmente claro que foi dado um passo decisivo para a saída do QE. Com a inflação a subir ainda mais nos próximos meses, o cenário base mais provável é que o QE termine já no terceiro trimestre.
Dada a nova orientação futura, no entanto, o BCE não aumenta necessariamente as taxas este ano.
O foco agora está em quais serão os movimentos da política fiscal na zona do euro. O conflito na Ucrânia e a pressão sobre os preços da energia representam um choque exógeno ao qual as autoridades fiscais não ficarão indiferentes. Resta saber qual será a forma desse estímulo fiscal e quanto será financiado a nível europeu e não por países individuais. Não se pode descartar que o BCE possa reabrir suas portas ao QE no futuro para evitar que esse estímulo fiscal exerça muita pressão sobre as taxas. No momento, porém, a principal preocupação do BCE parece ser a inflação.
Esta é uma tradução automática de uma publicação publicada em Start Magazine na URL https://www.startmag.it/economia/che-cosa-non-ha-deciso-la-bce-2/ em Thu, 10 Mar 2022 16:11:42 +0000.