O braço de criptografia de Andreessen Horowitz, a16z Crypto, está incentivando as startups de criptografia a pensarem duas vezes antes de se envolverem em vendas de tokens no mercado dos EUA. Eles destacam uma discrepância entre a visão de descentralização dos desenvolvedores de blockchain e o quadro regulatório aplicado pela Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC), que considera a maioria dos tokens como títulos que exigem registro sob a lei dos EUA .
Tensões com a SEC
O atrito entre os criadores de criptomoedas e a SEC surge de um conflito fundamental de perspectivas. Por um lado, a SEC visa proteger os investidores, garantindo a transparência e evitando assimetrias de informação entre empresas de capital aberto.
Por outro lado, os defensores da blockchain promovem um modelo descentralizado que distribui o poder entre todos os participantes – desenvolvedores, investidores e utilizadores – confiando em livros transparentes e reduzindo a dependência de qualquer autoridade centralizada.
Esta abordagem descentralizada, que não tem contrapartida direta nas estruturas empresariais tradicionais, deixa muitas vezes os reguladores céticos e sem uma parte clara para responsabilizar. A ausência de controlo centralizado e as dificuldades em medir a descentralização real também a tornam susceptível de manipulação, colocando desafios regulamentares.
Diretrizes estratégicas para lançamento de token
a16z Crypto enfatiza que a compreensão dos títulos dos EUA requer uma abordagem cuidadosa, evitando especialmente a venda de tokens públicos nos EUA para arrecadação de fundos, o que contradiz diretamente as regulamentações da SEC. Sugerem métodos alternativos de angariação de fundos, tais como vendas privadas e ofertas fora dos Estados Unidos, que não desencadeiam o mesmo escrutínio regulamentar.
A empresa descreve cinco regras principais para o lançamento de tokens:
- Evitar vendas públicas nos EUA: As coisas mudaram muito desde o boom das ICO em 2017, com a SEC a aplicar o teste de Howey para determinar se as transações se qualificam como ofertas de títulos. Isto tornou as ICOs uma visão rara, substituídas por outras formas de utilidade simbólica que não envolvem necessariamente investir dinheiro ou depender dos esforços de outros.
- Abraçar a descentralização: Desde o início, os projectos devem visar a descentralização para contornar os obstáculos regulamentares. Alcançar uma descentralização suficiente pode mitigar muitos dos riscos identificados pela SEC, tornando a sua aplicação essencialmente desnecessária.
- A comunicação cuidadosa é fundamental: a forma como um projeto comunica os seus tokens pode influenciar significativamente o seu tratamento regulamentar. Promessas de lucros e desenvolvimentos liderados por equipes centrais podem atrair o escrutínio da SEC sob o teste de Howey. a16z recomenda manter uma política de comunicação rigorosa que minimize a percepção dos tokens como uma oportunidade de investimento.
- Gerir os riscos do mercado secundário: Interagir com os mercados secundários e garantir a liquidez sem incorrer em multas regulamentares é um equilíbrio delicado. A SEC penalizou projetos por listagens prematuras e esforços de criação de mercado envolvendo uma oferta formal de tokens.
- Aplicar bloqueios de tokens: é fundamental impor um bloqueio de pelo menos um ano para tokens emitidos para insiders e afiliados. Isto ajuda a evitar desafios legais e apoia a estabilidade do projecto a longo prazo, reduzindo a pressão do mercado e demonstrando compromisso com o futuro do projecto.
Para se proteger ainda mais dos riscos regulatórios, a16z Crypto recomenda a adoção de estratégias como “Liquidez de Propriedade de Protocolo” e “Pools de Bootstrapping de Liquidez”, que envolvem vendas indiretas de tokens por meio de mecanismos descentralizados, como DAOs e pools de liquidez.
Estas abordagens inovadoras ajudam a contornar as armadilhas da angariação directa de fundos, delegando a governação e o controlo financeiro a uma comunidade descentralizada, em vez de a uma autoridade central. Além disso, a inconsistência nas ações de aplicação da SEC, conforme evidenciado por casos contra entidades como Telegram, Ripple e Terraform Labs, demonstra a natureza imprevisível da aplicação da lei de valores mobiliários dos EUA a projetos criptográficos.
a16z Crypto destaca a importância de se adaptar a essas idiossincrasias regulatórias, evitando esquemas que podem parecer inovadores, mas que ainda entram em conflito com as leis de valores mobiliários dos EUA. O objetivo é concentrar-se na verdadeira descentralização e conformidade, em vez de explorar lacunas que oferecem benefícios a curto prazo, mas dores de cabeça jurídicas a longo prazo.