Ethena USDe, um protocolo sintético do dólar americano no Ethereum, rapidamente ganhou força com uma capitalização de mercado acima de US$ 2 bilhões.
Ao contrário das stablecoins tradicionais, o USDe não é garantido por dólares americanos físicos nem é excessivamente garantido por criptomoedas. Em vez disso, mantém a sua ligação ao dólar através de uma sofisticada estratégia de cobertura delta das suas garantias criptográficas.
O USDe de Ethena está condenado? Duas métricas principais para ficar de olho
Julio Moreno, chefe de pesquisa da CryptoQuant, destacou a estratégia inovadora, mas arriscada, por trás do USDe. Ao proteger a exposição à criptomoeda à vista com posições curtas em futuros perpétuos, o USDe gera rendimento em condições “normais” de mercado. No entanto, esta abordagem expõe-no a riscos únicos, especialmente ao risco de financiamento.
O risco de financiamento torna-se crítico em mercados extremamente voláteis onde ocorrem taxas de financiamento negativas. Isto significa que os detentores de USDe podem enfrentar cenários em que a Ethena terá de cobrir pagamentos substanciais para manter estas posições.
Em relatório exclusivo compartilhado com BeInCrypto, Moreno traçou duas métricas essenciais para os investidores: o tamanho do fundo de reserva em relação à capitalização de mercado do USDe e a taxa de retenção, que é a parcela do retorno gerado reinvestida no fundo de reserva.
“Os pagamentos de financiamento tornam-se maiores à medida que o valor de mercado do dólar americano aumenta (à medida que as posições curtas também aumentam). Para gerir com segurança o evento extraordinário de taxas de financiamento negativas com capitalizações de mercado superiores a 5, 7,5 ou 10 mil milhões de dólares, o fundo de reserva deve aumentar para aproximadamente 40, 60 e 80 milhões de dólares, respetivamente”, escreveu Moreno.
Para minimizar o risco, Moreno também sugeriu que o USDe deve manter uma taxa de manutenção acima de 20%, o que é fundamental para fortalecer adequadamente o fundo de reserva. Ele ressaltou que essas medidas são necessárias para que o USDe evite as armadilhas que levaram ao colapso do UST da Terra .
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A capacidade de ajustar rapidamente os fundos de reserva e manter as taxas em resposta à dinâmica do mercado será crítica para a sustentabilidade do USDe como moeda estável . No entanto, os investidores devem continuar a monitorizar o fundo de reserva e a manter as taxas para evitar riscos.
O artigo CryptoQuant revela duas métricas importantes para prever o futuro da Ethena USDe foi visto pela primeira vez em BeInCrypto .