Dizem que a história se repete, e para nós que vimos e compreendemos a tragédia do euro é fisiológico que as suas repetições pareçam uma farsa. Sem prejuízo do direito daqueles que não estavam, e se estavam, estavam adormecidos, de atribuir a nobre categoria de tragédia a um drama cujos protagonistas são virostars ou cientistas similares, parece-me importante que as repetições da mesma narrativa esquema (trágico ou se são ridículos, ou se você deseja considerá-los) são corretamente identificados como tal. A única vacina contra as narrativas é reconhecê-las. Só isto pode neutralizar o seu potencial retórico, ou seja, persuasivo, e permitir-nos manter, ao preço de um input mínimo de raciocínio analógico, um equilíbrio emocional e mental decente, uma capacidade mínima de análise racional dos factos e das suas interpretações.
Para dar um exemplo trivial, na transmissão ao vivo de hoje:
Salientei que, ao oferecer-nos a "vacina" européia, os "virologistas" da época (Prodi e amigos) esqueceram-se de chamar a nossa atenção para os possíveis efeitos secundários de tal medicamento. Além disso, o mesmo também acontece na proposta (ou imposição) da “vacina” verde : parece que o lítio pode ser encontrado a preço baixo nas prateleiras dos supermercados, parece que as turbinas eólicas em fim de vida podem simplesmente ser dobradas levante e coloque no bolso, etc. As narrativas vagam pela terra encantada dos almoços grátis , onde tudo é possível, e acima de tudo ghrhaduidamenhe é (lembra de alguma coisa?)!
Mas o mundo não funciona assim.
As contra-indicações da “vacina” Euro surgiram, vejam bem, do facto de ter sido proposta, ou seja, podemos dizer também, imposta sub-repticiamente, a um grupo muito diversificado de pacientes: pacientes jovens, em idade de desenvolvimento, e idosos, pacientes obesos com dívidas ou financeiramente magros, pacientes mais ou menos febris de inflação, etc. Em suma, é o famoso tema das políticas de tamanho único . Poderá uma única taxa de juro (ou de câmbio) ser boa para diferentes economias ou em diferentes fases da sua existência? Porque mesmo com a mesma idade, peso e conformação, convalescente é uma coisa e paciente em plena saúde é outra. A resposta é obviamente não, e a ciência, que, apesar dos esforços válidos dos cientistas, em última análise, a longo prazo, tende a apresentar-se irritantemente como uma versão formalmente correcta e validada do bom senso, deu precisamente esta resposta.
Tal como no caso de outras “vacinas”, também no caso do euro os efeitos secundários não só existiam, como também tinham sido correctamente identificados ab initio pela ciência (que não é a sua prima prostituta, ou seja, a Ciência, como expliquei a você está aqui quando a medicina não te interessava, mas ela já se interessava por você). Não somente! Também foram correctamente especificados nos “folhetos” das instituições, que pertencem, tal como as empresas farmacêuticas, ao grupo de entidades que não se podem dar ao luxo de não dizer a coisa certa enquanto fazem a coisa errada! A reputação é tudo, e como o papel canta e o vilão dorme (mas não deveria!), aqui, por exemplo , em 1999, a mãe BCE nos informou cuidadosamente do fato de que :
"Tudo está indo bem, os preços estão convergindo, em qualquer caso, está indo melhor do que em qualquer outro lugar, mas se os preços divergirem, serão necessárias reformas estruturais."
Resumindo, o que você sabe porque falamos sobre isso aqui desde o início :
Não é a dívida pública que torna necessárias as reformas estruturais, mas sim a falta de competitividade, ou seja, o aumento dos preços dos produtos nacionais, para responder ao qual é necessário provocar o desemprego, para desmoronar o poder de negociação dos trabalhadores, reduzir a sua salários e recuperar a competitividade perdida nesta floresta escura. Este foi o propósito inconfessado da reforma do mercado de trabalho , que descrevemos em 2012, e que hoje qualquer um pode ler nos dados.
Leia sobre a quase duplicação do desemprego aqui :
enquanto abaixo você pode ver as consequências, ou seja, a reversão do diferencial de inflação (com a inflação se tornando mais forte no Norte):
daí a valorização da taxa de câmbio real do Norte (o preço dos bens do Norte em termos de bens do Sul):
o que corresponde a uma recomposição dos desequilíbrios externos (a balança de pagamentos volta a ser positiva no Sul) e da posição financeira externa líquida, como vimos aqui :
Dito de outra forma, o efeito secundário desagradável da moeda única foi o facto de implicar uma taxa de câmbio única (aquela definida pelo BCE), mas não uma taxa de inflação única. Poderão existir diferenciais de inflação significativos entre os vários países, e esses diferenciais podem levar a desequilíbrios que, no entanto, devem ser curados com reformas estruturais (leia-se: desemprego) porque uma única taxa de juro não pode ser usada para mitigar diferentes taxas de inflação!
O ponto está claro?
Se a Ruritânia tiver uma inflação de 6% e Cracócia de 1%, e os dois países forem estados membros de uma união monetária com uma meta de inflação de 2%, existem dois casos:
1) se a Ruritânia estiver no comando, o Banco Central Único aumentará a taxa de juros até que a inflação na Ruritânia caia para 2%. Entretanto, em Cracóvia, o elevado custo do dinheiro provocará um colapso no crédito e, portanto, nos investimentos (ou seja, nas despesas com maquinaria e equipamento, que as empresas normalmente financiam com crédito bancário) e também nas despesas de consumo (na medida em que as famílias não não terá mais dinheiro para gastar depois de pagar a hipoteca). Moral da história, no final a Ruritânia terá os preços sob controlo e Cracóvia estará em recessão.
2) se Cracozia estiver no comando, as taxas de juro serão mantidas baixas, para reanimar a economia e o processo de inflação em Cracotia, e a Ruritânia verá a sua taxa de inflação aumentar ainda mais ou pelo menos não convergir rapidamente para 2%, mas ao fazê-lo perderá competitividade e terá um défice comercial com Cracóvia, acumulando dívida externa e abrindo as portas a uma crise financeira.
Como sabem, nós somos Cracóvia, a Alemanha é a Ruritânia, e a Ruritânia governa, por isso as taxas são altas e crescemos menos do que poderíamos, tendo uma inflação tendencial que está agora abaixo de 1%.
Por que este fenômeno, descrito em todos os livros didáticos, tem sido pouco (ou pelo menos menos) evidente há tanto tempo?
Simplesmente porque num ambiente onde a inflação era, em média, baixa, as diferenças entre as taxas de inflação eram, em média, pequenas . Se excluirmos a hipótese de deflações drásticas (isto é, taxas de inflação negativas e fortes em valor absoluto), então entendemos imediatamente que teremos uma inflação média de 2% em contextos em que as taxas individuais variam entre 1% e 3%. vãos). É difícil imaginar um contexto em que uma média de 2% resulte de taxas que variam entre -6% e 10%! Qualquer coisa poderia ser, mas…
Por outro lado, quando a inflação média está em torno de 10% (digamos), então é fácil que haja disparidades elevadas, que estes 10% sejam a média entre (digamos) 15% num país e 5% noutro. Resumindo, sem entrar em coisas muito técnicas como esta :
é claro que existe alguma relação entre o nível de inflação e a sua dispersão (incerteza).
Os períodos de inflação baixa, que provocaram tantos males, incluindo as diversas ZIRP , tiveram, no entanto, uma coisa boa: garantir uma dispersão global sustentável entre as taxas de inflação, ou seja, mitigar a necessidade de políticas monetárias, de taxas de juro níveis diversificados por país.
Mas agora as coisas não são exatamente assim…
Mostro-vos (como prometido) um gráfico que representa o nível médio e a dispersão da inflação, esta última calculada com o indicador mais simples, o intervalo , ou seja, a diferença entre as taxas de inflação máxima e mínima registadas nos Estados-Membros (Estados-membros ) da zona euro:
É claro que a situação pela qual passámos recentemente e da qual ainda não saímos completamente representou e representa um momento de tensão único na história da União Monetária, com diferenciais de inflação que se aproximaram dos 20 pontos percentuais em meados de 2022:
Agora as coisas estão um pouco melhores, mas estamos longe de uma situação sustentável:
(os dados, alterações de tendências nos inquéritos mensais, são do Eurostat).
Com uma diferença de 6 pontos entre o país com a inflação mais alta e o que tem a inflação mais baixa, que somos nós, isso não vai durar muito. Mas aumentar as taxas na esperança de que a Alemanha passe rapidamente de 3,8 para 2 (porque quem se importa com a Eslováquia, penso que estão a pensar em Frankfurt!) quando estamos em 0,5 significa obviamente que iremos sofrer muito aqui. As taxas de juro reais na Alemanha ainda são sustentáveis: aqui muito menos, com uma série de consequências, por exemplo, na acumulação de dívida pública.
E tenha cuidado! Parte desta heterogeneidade deve-se à ligação entre a volatilidade e o nível de inflação, pelo que podemos pensar em tratá-la agindo como se estivesse a nível (trivialmente, se bombardeássemos toda a zona euro com um número suficiente de ogivas nucleares, a inflação convergiria para zero em todos os lugares, como tudo o mais: felizmente a Lagarde não tem ogivas, mas apenas taxas, e portanto pode causar menos danos, mas a questão é que é preciso sempre evitar causar danos). Outra peça, porém, é simplesmente heterogeneidade! Prestem atenção: os países mais azarados em termos de inflação, nos dois exemplos que vos dei, são dois países recentemente entrados: Estónia e Eslováquia. Na verdade, no gráfico anterior considerei esses países (como todos os outros) apenas a partir da data da sua entrada, mas se refezmos o gráfico como se os actuais “vinte” Zona Euro tivessem sido criados com vinte, ou seja, como se Croácia, Estónia, etc., tivessem entrado em 1999, o resultado teria sido este:
Por outras palavras, o actual episódio de disparidades muito elevadas entre a inflação máxima e a mínima já não pareceria ser um caso excepcional e isolado, mas sim o terceiro de uma série.
Nada pode ser feito contra estes dados banais da experiência histórica e económica. Mesmo tagarelar sobre “orçamento público federal” ou algo semelhante faz pouco sentido. Não é com a política orçamental que se poderá reabsorver rapidamente tais desequilíbrios nominais e perdas tão rápidas de competitividade. E, em qualquer caso, para que serve o orçamento único europeu se o problema é o "ajuste fino" a nível nacional? Em vão, porque utilizar de forma diferenciada uma enorme massa de recursos disponíveis a nível supranacional a nível nacional exigiria níveis de solidariedade impensáveis agora e sempre irracionais!
Então, meus queridos amigos, do que estamos falando?
É preciso muita paciência, e para te induzir a tê-la vou lembrar que os fatos têm cabeça dura, e que, felizmente para nós, não somos nós que os batemos de frente!
Esta é uma tradução automática de um post escrito por Alberto Bagnai e publicado na Goofynomics no URL https://goofynomics.blogspot.com/2024/02/inflazioni.html em Thu, 15 Feb 2024 17:27:00 +0000. Alguns direitos reservados sob a licença CC BY-NC-ND 3.0.