O que acontecerá em 2021 entre os bancos centrais e as políticas fiscais? A análise de Andrea Delitala, Chefe da Euro Multi Asset, e Marco Piersimoni, Gerente Sênior de Investimentos da Pictet Asset Management
A julgar pelos mercados financeiros, 2020 não parece um ano tão ruim. No entanto, enquanto os mercados de ações, impulsionados por expansivas manobras fiscais e monetárias, se aventuram a novos máximos (o S&P 500 quebrou a barreira de 3'700 pontos), o mundo ainda está lutando com a segunda onda da pandemia de Covid 19 , que colocou de joelhos o sistema de saúde, econômico e social de todo o planeta. À medida que o ano está chegando ao fim, as boas notícias sobre a criação de vacinas eficazes contra o coronavírus surgiram para restaurar a esperança de um retorno à normalidade para os cidadãos, empresas e governos em todo o mundo. Do ponto de vista econômico, isso significaria um retorno da economia global em uma trajetória de crescimento tendencial, ainda que em patamar inferior ao pré-pandêmico (no cenário base desenvolvido pela OCDE, de forma que o PIB global retorne ao final de 2019, será necessário aguardar até o último trimestre de 2021). Mas a incerteza continua alta e se reflete na dispersão das previsões: a administração das primeiras doses da vacina será suficiente para evitar uma terceira onda de infecções? As pessoas realmente estarão dispostas a tomar a vacina? Será possível atingir o limite de indivíduos imunizados necessário para obter imunidade coletiva? Estas são algumas das questões para as quais atualmente é difícil encontrar uma resposta definitiva e que tornam o exercício de fazer previsões econômicas para 2021 particularmente complicado (a diferença entre o melhor e o pior cenário da OCDE é de US $ 7 bilhões, cerca de 8% do PIB mundial de quase $ 88.000 bilhões no final de 2019).
O estado de extrema incerteza não é o único legado deste 2020 sob a bandeira da pandemia. Como um terremoto devastador, o coronavírus produziu profundas fraturas econômicas e sociais. Se, de facto, a nível global, aumentou o diferencial de crescimento entre os países emergentes, com a Ásia e a China à frente, e os países desenvolvidos, entre os quais a Europa ficou para trás sobretudo, da mesma forma que a desigualdade entre as classes sociais aumentou, com dados mostrando que os mais afetados pela onda de desemprego causada pela Covid são as classes de renda mais baixa. Um problema particularmente sentido nos países anglo-saxões e especialmente nos Estados Unidos, onde não há redes de segurança social, como demissões (não surpreendentemente, durante o pico da crise neste ano, o governo Trump foi forçado a fazer transferências diretas substanciais aos cidadãos ) As repercussões podem ser mais profundas e duradouras do que o esperado, pois mesmo entre as crianças, aquelas do quartil de renda mais baixa foram capazes de usar a educação online em uma extensão muito menor do que seus pares em famílias mais ricas. O desequilíbrio é tão grande que até o presidente do Fed, Jerome Powell, sentiu a necessidade de nomeá-lo várias vezes nos últimos meses.
Como efeito positivo do coronavírus, a consciência da necessidade urgente de agir para proteger o meio ambiente se espalhou ainda mais este ano do que no passado: a queda nas emissões de CO2 registrada em 2020 mostrou que ainda é possível ter impacto benéfico. Nesse caso, a questão é particularmente quente na Europa. O Velho Continente sempre esteve na vanguarda das políticas ambientais, estabelecendo primeiro a meta de emissões líquidas zero até 2050, e recentemente revisou os objetivos intermediários para 2030, tornando-os ainda mais rigorosos: agora estamos buscando uma redução emissões em pelo menos 55% em relação ao nível básico de 1990 (anteriormente, a meta para 2030 era um corte de 40%).
Depois de mais de uma década dominada pela intervenção do banco central (a partir da grande crise financeira), 2020 provavelmente também será lembrado pela passagem do bastão da política monetária para a fiscal. A primeira, aliás, parece ter agora pouco espaço de manobra, depois de ter injetado um volume recorde de liquidez no sistema econômico este ano na tentativa (até então bem-sucedida) de garantir sua estabilidade financeira.
Isso não significa que o apoio irá falhar, na verdade as condições financeiras continuarão favoráveis por muito tempo (é difícil imaginar aumentos das taxas, especialmente das taxas reais, antes de alguns anos a partir de agora), mas a intervenção da política fiscal agora é necessária. . E para sanar as cicatrizes deixadas pela pandemia, serão necessárias medidas fiscais que vão além da situação econômica pura, não mais simplesmente anticíclica, mas de caráter estrutural.
Com base no que foi dito até agora, nos países anglo-saxões a ação dos governos terá como objetivo, sobretudo, a redução das desigualdades econômicas e sociais, enquanto na União Europeia a regra verde parece levar finalmente a superar as divisões ideológicas na região e à partilha. políticas orçamentais comuns, por vezes também com fins redistributivos. Neste contexto, a Itália certamente encontra-se em condições financeiras particularmente favoráveis devido a dois fatores concomitantes: 1) compressão dos prêmios de risco bem abaixo da norma (o valor justo do componente de risco de crédito seria em torno de 180bps) e 2) graças ao Next Generation UE, a Itália torna-se um tomador líquido de empréstimos (e transferências) no contexto da UEM. Esse círculo virtuoso traz o custo da nova dívida para perto de 0 com economia nas despesas com juros (hoje em torno de 3,5% do PIB) que, enquanto as taxas médias de emissão se mantiverem em patamares tão baixos, vão sendo gradativamente transmitidos ao grande estoque de dívida (158% do PIB). Para garantir que o mercado permaneça indulgente com o BTP mesmo no momento (ainda distante, não antes de 2022) em que o apoio do BCE cessará, a Itália deve necessariamente aproveitar a oportunidade atual para fazer reformas e se apresentar entre alguns anos com uma competitividade recém-descoberta. E quem sabe que o mundo que virá não será melhor no final.
Esta é uma tradução automática de uma publicação publicada em Start Magazine na URL https://www.startmag.it/economia/nel-2021-finiranno-i-maxi-acquisti-della-bce/ em Fri, 01 Jan 2021 07:24:52 +0000.