Fatos, números e cenários sobre a economia americana e internacional. A análise de Colin Graham, Head of Multi-Asset Strategies da Robeco
Podemos comparar o debate sobre uma possível recessão da maior economia do mundo ao "gato de Schrödinger", um experimento mental realizado em 1935 pelo físico austríaco Erwin Schrödinger, pioneiro da física quântica.
Schrödinger levantou a hipótese de que um gato em uma caixa trancada poderia estar vivo e morto ao mesmo tempo, dependendo se um átomo radioativo se desintegrou ou não. Se se desintegrasse, emitindo radiação, uma garrafa de veneno quebraria e mataria o gato. Apenas a abertura da caixa revelaria com certeza o estado em que o gato estava.
Podemos aplicar esse experimento à economia dos EUA, porque atualmente ninguém conhece seu verdadeiro estado. Há os que acreditam que a economia já está em recessão (dois trimestres consecutivos de crescimento negativo do PIB), os que esperam apenas uma ligeira desaceleração e os que veem uma oportunidade de fazer investimentos de longo prazo. O consenso oscila freneticamente entre essas diferentes visões semanalmente, diariamente ou mesmo de hora em hora.
Somente com o passar do tempo, mais dados e uma lente retrospectiva será possível conciliar esses dois estados da economia e os participantes do mercado poderão abrir a caixa metafórica. Outra complicação é o fato de não termos uma linha de base adequada, já que a história recente, desde os primeiros lockdowns impostos para combater a Covid até os subsequentes picos induzidos por estímulos fiscais, distorceu o ponto de partida da análise.
Numa perspectiva futura, a economia é afetada por algumas mudanças estruturais, trabalho híbrido e blockchain, por isso mesmo o cenário de referência traçado nesta fase de volatilidade é questionável.
Se os Estados Unidos espirrar, o mundo pega um resfriado
A saúde da economia dos EUA é vital para o planejamento de investimentos em vários ativos, pois afeta o valor de trilhões de dólares em ações, títulos do governo, títulos corporativos e o próprio dólar. Uma recessão induzida por aumentos nas taxas de juros implementados para combater a inflação provocaria uma queda tanto nas ações quanto nos títulos do governo, complicando o processo de alocação de capital.
A economia dos EUA sofreu muitos problemas nos últimos 12 meses: aumentos de taxas, choques de commodities e cadeia de suprimentos, aumento do custo de vida e excesso de demanda. No entanto, indicadores como emprego, inflação e custo da habitação continuam a sinalizar 'uma economia dinâmica'.
A nosso ver, isso confirma o que já sabíamos: que a economia norte-americana estava muito bem antes dos problemas mencionados. A política monetária abandonou o quadro de 'emergência' e as condições financeiras ficaram mais apertadas devido ao aumento das taxas e à força do dólar americano.
Como resultado, os bancos centrais estão reconsiderando os efeitos de segunda ordem da inflação e optando por uma abordagem mais dependente de dados. Na nossa opinião, as autoridades monetárias decidiram favorecer uma avaliação em tempo real do estado da economia. Em outras palavras, olhar para os níveis de inflação e emprego é como dirigir um carro olhando pelo retrovisor.
Ações e títulos têm resultados diferentes
Os investidores são perspicazes e tentam prever os níveis de retorno em diferentes horizontes de tempo; esse é um dos fatores que explica a ineficiência dos mercados.
Em junho, usando nossa análise de cenário, vimos que as baixas recentes do mercado de ações e altas recentes nos spreads de crédito estavam começando a descontar resultados diferentes, com perspectivas piores esperadas para o segmento de alto rendimento.
Os catalisadores para uma possível reviravolta foram a queda nas expectativas de taxas de juros, a queda nos rendimentos dos títulos, a desaceleração da inflação cheia e a geração de resultados, combinados com um posicionamento muito baixista. Uma combinação muito poderosa capaz de desencadear um rally de ativos arriscados.
Os riscos negativos estão aumentando
Olhando para o futuro, a confiança do consumidor dos EUA está enfraquecendo com o declínio do poder de compra; o índice de acessibilidade económica para quem compra casa pela primeira vez é o mais baixo registado em 2006 e 1989, o que não augura nada de bom face ao inverno.
Os balanços das empresas são bastante sólidos e alguns setores repassaram os aumentos dos preços dos insumos aos compradores, mas a geração de lucros se tornará mais desafiadora e a confiança nos níveis de ganhos futuros atualmente descontados nos preços é questionável.
Como resultado, o declínio nas avaliações pode ser mais pronunciado do que o esperado. À medida que nos aproximamos do final do ano e da abertura da caixa de Schrödinger, que revelará o verdadeiro estado da economia dos EUA, acreditamos que os riscos de queda estão aumentando.
Esta é uma tradução automática de uma publicação publicada em Start Magazine na URL https://www.startmag.it/economia/economia-se-gli-stati-uniti-starnutiscono-il-mondo-prende-il-raffreddore/ em Sun, 18 Sep 2022 06:00:20 +0000.