Fugindo da China: desempenho decepcionante e restrições anti-Covid atrasam o interesse de investidores estrangeiros. A análise de Roberto Rossignoli, Moneyfarm Portfolio Manager
A China está se destacando nos mercados financeiros: apesar de ser, sem dúvida, um player econômico global de primeira linha, nas últimas duas semanas viu investidores estrangeiros abandonarem seus mercados, após um ano de desempenho decepcionante. As acções chinesas continuam a perder terreno, as relações políticas com o resto do mundo estão cada vez mais complicadas e o endividamento excessivo de alguns sectores (ver imobiliário, com o caso Evergrande) ensombra a fiabilidade financeira do país.
PROBLEMAS ECONÔMICOS E FINANCEIROS
Em 2021, o Dragon foi um dos mercados com pior desempenho: o índice MSCI China caiu 22%, abaixo do desempenho das ações dos EUA em quase 50%. Então, no ano passado, quando os mercados globais voaram, as ações chinesas tiveram um desempenho medíocre, mas mesmo 2022 não parece ter começado da melhor maneira, pelo menos por enquanto, já que os investidores estrangeiros despejaram as ações chinesas por um tempo. bilhões de dólares nos primeiros três meses do ano.
O índice de referência "CSI 300" está, de facto, apenas 4% acima do nível do final de 2019, quando foram registados os primeiros surtos de Covid-19 na China. E o Nasdaq Golden Dragons Index, que reúne grandes grupos de tecnologia chineses listados em Nova York, caiu cerca de 25% de seu valor, enquanto o S&P 500 dos EUA e o Nasdaq Composite, focado em tecnologia, subiram 37%, respectivamente, e cerca de 52%.
A tudo isso devemos acrescentar três outros elementos:
- O Dragon revisou seu crescimento para 2022 para 5,5%, uma vez que enfrenta uma pressão tripla de demanda encolhida, problemas de fornecimento e enfraquecimento das expectativas econômicas.
- Novas restrições anti-Covid: a cidade de Xangai foi paralisada pela suspensão do transporte público e a proibição imposta aos moradores de deixar suas casas e Shenzen, uma cidade chave do ponto de vista da produção, também sofreu um bloqueio total.
- A crise do setor imobiliário, que começou com a Evergrande, se espalhou para outras imobiliárias.
A combinação desses elementos está travando lenta mas seguramente o crescimento do país, tanto que vários investidores estrangeiros fogem (como aconteceu no mês passado).
CHINA, ENTRE GRANDES PROMESSAS E DESEMPENHO DECEPCIONANTE
Foi a crise financeira de 2008 que colocou a China entre os principais atores do sistema financeiro global. Na ocasião, o governo do país injetou uma enorme quantia de dinheiro no sistema para compensar a forte queda nas exportações.
A China já detinha o maior estoque de reservas cambiais do mundo e saiu da crise consolidando sua posição como maior exportador e segunda maior potência econômica global. Hoje a economia chinesa está se aproximando rapidamente da dos Estados Unidos como um dos principais motores do crescimento mundial e estima-se que cerca de um quarto do crescimento global nos próximos anos virá da China.
O papel do país nas finanças globais e a importância de sua moeda, no entanto, ainda não são proporcionais ao seu peso econômico. Entre as moedas das seis maiores economias globais, o yuan só agora está emergindo como uma potencial moeda de reserva. Os outros – o dólar americano, o euro, o iene japonês e a libra esterlina – têm um papel estabelecido nas finanças globais.
No entanto, o renminbi está começando a desempenhar um papel significativo nas transações comerciais internacionais e aparecendo nas carteiras de reservas dos bancos centrais em todo o mundo. Portanto, é provável que se torne uma importante moeda de reserva na próxima década, talvez corroendo, sem substituir, o domínio do dólar.
Embora, depois de 2008, as autoridades chinesas tenham reformado o sistema financeiro tornando-o menos regulado, de forma a melhor apoiar a economia, o Estado continua a desempenhar um papel central na dinâmica económica do país, por vezes numa posição constrangedora, como é o caso de Evergrande.
CASE EVERGRANDE: A CRISE DO SETOR IMOBILIÁRIO
A gigante imobiliária Evergrande continua a dar muitas dores de cabeça ao governo chinês. Tudo começou no final de 2021, quando o endividamento excessivo (US$ 300 bilhões) impossibilitou a empresa de pagar fornecedores e funcionários. Na prática, para financiar seu crescimento, a gigante imobiliária chinesa havia solicitado mais empréstimos do que era capaz de pagar. O resultado foi a paralisação da empresa, que deixou no limbo mais de um milhão de compradores de imóveis ainda não construídos (há poucos dias a empresa anunciou que havia retomado as obras deixadas em suspenso).
O caso da Evergrande ainda não está resolvido: a empresa não faliu, mas nas últimas semanas voltou a ser falada, comunicando com nota à Bolsa de Hong Kong que não conseguiria publicar o balanço financeiro resultados de 2021 até 31 de março, conforme solicitado às empresas listadas. O motivo? O processo de auditoria ainda não teria sido concluído. O atraso reacendeu os holofotes sobre a fragilidade do setor imobiliário da China.
A Evegrande não é, de fato, a única empresa em crise. Basta dizer que nove desenvolvedores, também listados em Hong Kong, incluindo Evergrande, Ronshine e Shimao, não anunciaram a data de publicação dos resultados devido às demissões antecipadas de seus revisores, sinal de que algo não está dando certo. problemas de comunicação não podem ser descartados.
O caso Evergrande resume as principais falhas estruturais do capitalismo chinês:
- o setor imobiliário cresceu hipertroficamente e tornou-se muito grande, mesmo em comparação com o tamanho da economia chinesa;
- o uso de dívida privada para financiar o crescimento econômico tem sido excessivo, porém, em um ambiente regulatório imaturo.
Tudo em um contexto em que o governo de Xi está intervindo para redefinir a escala de poder entre público e privado e tentar remediar os excessos do crescimento econômico, limitando a possibilidade de endividamento em nível regulatório. No caso do setor imobiliário, o Estado tem atuado para tentar conter a alavancagem excessiva por meio de uma série de regras, que não serviram para impedir que Evegrande acabasse à beira da falência. A mão do governo chinês, no entanto, não se concentrou apenas no mundo imobiliário: o setor de tecnologia também foi visado, com o objetivo de limitar seu poder econômico.
A GUERRA ÀS EMPRESAS DE TECNOLOGIA CONTINUA
Xi Jinping não esconde sua posição em relação às empresas de tecnologia chinesas que, a seu ver, devem estar a serviço do Partido Comunista e de sua linha de crescimento econômico no país. Uma atitude muito diferente da do governo dos EUA em relação às suas big techs, muito protegidas e consideradas verdadeiras "jóias" (assim como ferramentas para impor sua própria hegemonia), livres para crescer e ganhar cada vez mais poder barato.
O mesmo não pode ser dito das empresas de tecnologia chinesas: um exemplo é representado pelo caso do Didi, um aplicativo chinês para reservar um carro com motorista para curtas distâncias, que em julho de 2021 foi listado em Wall Street atingindo um valor de 70 bilhões de dólares. Após desembarcar na bolsa americana, a empresa poderia ter obtido outros financiamentos. No entanto, o governo chinês bloqueou a operação por medo de que os dados da empresa e de seus usuários acabassem nas mãos dos americanos, resultando em um prejuízo bilionário para a empresa e para os investidores e desencorajando outras empresas a abrir capital nos Estados Unidos.
Como esquecer a forte reação contra o Alibaba quando o governo bloqueou a listagem em Xangai e Hong Kong de sua divisão dedicada a pagamentos digitais. A empresa também foi multada em quase US$ 3 bilhões por questões antitruste. No WeChat e ByteDance, no entanto (no momento) apenas avisos foram emitidos. Parece-nos claro que a recente investida do governo chinês se enquadra no objetivo de fortalecer o poder político vis-à-vis as maiores empresas listadas. A mensagem é que o Partido Comunista está liderando o país, enquanto o capitalismo é apenas um meio para alcançar os objetivos da nação. Do ponto de vista financeiro, esse posicionamento fragiliza as realidades tecnológicas, causando uma queda no desempenho corporativo, como pode ser observado no gráfico a seguir, onde a linha preta representa o desempenho das empresas chinesas listadas em Hong Kong, que em sua maioria pertencem ao setor de tecnologia, em comparação com outros índices globais.
INVESTINDO NA CHINA: RISCO OU OPORTUNIDADE NÃO EXPRESSA?
Do lado do patrimônio, a regulamentação e a "propriedade comum" ainda são muito invasivas para tornar a China um verdadeiro concorrente dos EUA em termos de retorno financeiro. Do lado dos títulos, os títulos do governo chinês não podem ser comparados aos títulos do Tesouro dos EUA em termos de benefícios de diversificação, especialmente em tempos de estresse. O risco cambial de investir em títulos chineses representa um cenário difícil de administrar, mesmo que o yuan tenha se mostrado uma moeda mais estável do que a maioria das economias emergentes.
No entanto, graças a:
- um ciclo econômico desalinhado com o ocidental;
- uma baixa correlação entre os governos chineses e o restante dos ativos de risco;
- um retorno esperado interessante,
Os títulos chineses são um ativo a ser cuidadosamente avaliado, também devido à sua crescente importância em muitos benchmarks de títulos. Em apenas um ano, os títulos denominados em yuan se tornaram a terceira maior alocação no índice de referência global para renda fixa (o Bloomberg Barclays Global Aggregate Index). É, portanto, provável que esta tendência atraia cada vez mais fluxos de investimento para esta classe de ativos.
Os títulos chineses oferecem benefícios tanto em termos de retornos, com rendimentos na faixa intermediária entre títulos de mercados desenvolvidos e emergentes, quanto em termos de diversificação. Historicamente, eles têm apresentado correlação relativamente baixa com títulos do governo de países desenvolvidos.
Finalmente, após a guerra que eclodiu na Ucrânia, as relações do gigante asiático com o Ocidente estão longe de ser claras. Há pouca chance de que as sanções contra a Rússia possam ser estendidas à China também, exceto no caso de o Dragão finalmente virar a favor de Putin. Parece, portanto, improvável que os instrumentos financeiros chineses, dada a sua importância no panorama global, possam ser afetados como aconteceu com os russos. No entanto, ressaltamos mais uma vez a importância de manter uma exposição controlada e investir de forma diversificada, controlando os riscos da carteira.
Esta é uma tradução automática de uma publicação publicada em Start Magazine na URL https://www.startmag.it/economia/investitori-in-fuga-dalla-cina/ em Sun, 24 Apr 2022 05:14:25 +0000.