Os próximos movimentos do BCE de acordo com Roberto Rossignoli, gestor de carteira Moneyfarm
Como sempre, não foram tanto os fatos, mas as palavras que chamaram toda a atenção. As decisões sobre taxas de juros e programas de compra de títulos já haviam sido amplamente antecipadas, enquanto as palavras sobre o PEPP, Pandemic Emergency Purchase Program, surpreendiam. O governador Lagarde especificou especificamente que este programa terminará, conforme acordado, em março de 2022.
A decisão surpreendeu os mercados, que de fato reagiram de forma bastante nervosa, com as taxas do governo subindo acentuadamente, aumentando o spread e fortalecendo o euro.
Em resposta à pandemia, o BCE havia de fato lançado esse programa extra de compra de títulos do governo para apoiar e mitigar os custos do esforço fiscal implementado pelos governos. O PEPP, mais conhecido como afrouxamento quantitativo, foi adicionado ao APP (Programa de Compra de Ativos) e foi aprovado pelos conselheiros em março de 2020, desde que tivesse prazo, estabelecido para março de 2022.
Com a aproximação desse prazo, é natural que a atenção dos investidores esteja inteiramente voltada para o destino da enorme quantidade de títulos adquiridos até o momento. Recorde-se, de facto, que dos quase 2 biliões de euros de títulos públicos digeridos pelo instituto de Frankfurt desde março de 2020, cerca de 75% foi realizado sob o mandato do PEPP, um programa decididamente relevante. A forte reação dos mercados, portanto, não é surpreendente.
A questão do PEPP assume um papel de importância primordial precisamente à luz da atividade de apoio fiscal fundamental planejada para 2022. Uma parte, sim, será absorvida pelo Fundo de Recuperação, mas os governos continuarão a ter que emitir dívida para apoiar a recuperação e todo ponto de base mais sobre o custo da dívida arrisca comprometer este esforço. O próximo passo será, portanto, monitorar as várias leis orçamentárias e planos de emissão relacionados para entender qual desequilíbrio pode haver entre a demanda e a oferta de títulos de dívida e, portanto, quanta flexibilidade será deixada ao destino do PEPP.
Flexibilidade é precisamente a palavra-chave para interpretar as palavras do BCE. Mas, por enquanto, os mercados não parecem ter apreciado a falta de clareza sobre um possível sucessor do PEPP.
É interessante o foco na inflação, já introduzida na reunião de setembro entre os possíveis fatores de risco, mas que continua crescendo sem medo desde então. A lógica de sua "transitoriedade" estalou ruidosamente em outubro e as expectativas de inflação aumentaram em toda a zona do euro. O custo das matérias-primas, salários e gargalos não diminuíram, e é difícil prever uma normalização antes do segundo trimestre de 2022.
Mas eles não durarão para sempre. E esta é a chave para interpretar a visão que o Instituto de Frankfurt tem sobre a evolução dos preços. O governador, portanto, insistiu muito no conceito de transitoriedade e no fato de que é muito cedo para falar em redução gradual.
O que favorece o BCE em relação a outros bancos centrais, como o Banco da Inglaterra e o Federal Reserve, é que o nível de inflação, embora elevado em relação ao histórico, não difere muito dos 2% pretendidos pelo Instituto, relegando o perspectivas de elevação da taxa de juros para um cenário menos provável. Além disso, o BCE encontra-se a gerir uma heterogeneidade de países, pelo que temos de ser muito pacientes.
É interessante ver a divergência entre o que o mercado precificou, que nos últimos dois meses, por conta de uma inflação acima do esperado, passou a considerar muito plausível uma alta das taxas de juros até o final do próximo ano, e a visão de a governadora, que se disse muito cética quanto à possibilidade de isso se materializar.
Esta é uma tradução automática de uma publicação publicada em Start Magazine na URL https://www.startmag.it/economia/che-cosa-fara-la-bce-su-tassi-pepp-e-non-solo/ em Sun, 07 Nov 2021 07:47:59 +0000.