Enquanto o mercado de Bitcoin lutava com a turbulência em torno da possível falência do Genesis Trading and Digital Currency Group (DCG), continuaram a surgir rumores de que Michael Saylor e a aposta de Bitcoin da MicroStrategy poderiam estar em risco se o preço continuasse caindo.
Este elefante na sala foi estudado por Will Clemente, da Reflexivity Research, e Sam Martin, da Blockworks Research. Em seu relatório , eles analisam questões sobre se a MicroStrategy tem um preço de liquidação do Bitcoin, quão alto ele é e como a dívida da empresa está estruturada.
A MicroStrategy detém as maiores participações de Bitcoin entre as empresas de capital aberto em 130.000 BTC. No passado, a empresa até fez novos empréstimos para aumentar suas participações em Bitcoin.
Especificamente, a MicroStrategy emprestou US$ 2,37 bilhões para comprar seu Bitcoin a um preço médio de cerca de US$ 30.000 por BTC. O perfil da dívida da empresa de Saylor é apresentado na tabela abaixo.
A MicroStrategy e a aposta de Bitcoin alavancada da Saylor estão em risco?
Os títulos conversíveis carregam custos de juros mínimos para a MicroStrategy, de acordo com o relatório da pesquisa, porque os títulos foram emitidos com taxas de conversão MSTR muito favoráveis.
Além disso, a conversão em ações não pode ocorrer antes de 15 de junho de 2025 e 15 de agosto de 2026, a menos que a empresa sofra uma “mudança fundamental”.
De acordo com a Reflexivity Research, este é o caso de uma saída da NASDAQ ou NYSE, uma fusão ou aquisição da MicroStrategy ou uma mudança na propriedade majoritária da empresa.
Como Michael Saylor detém 67,7% dos direitos de voto, o último cenário é altamente improvável, tornando os títulos conversíveis um risco insignificante.
As notas sênior garantidas de 2028, por outro lado, são ruins por vários motivos, de acordo com o relatório. Eles incluem uma alta taxa de juros fixa, bloqueiam 11,5% das participações do BTC e podem causar problemas se a data de vencimento for acionada.
"No entanto, não representa uma ameaça imediata para a MicroStrategy", disse a Blockworks Research.
Para o empréstimo garantido de US$ 205 milhões de Silvergate em 2025, com aproximadamente 85.000 BTC em liquidez, o preço de liquidação de Saylor para esse empréstimo é atingido a um preço spot de Bitcoin de US$ 3.561. Portanto, isso também não representa um risco imediato. A pesquisa sobre a reflexividade afirma:
Embora os riscos acima mencionados para a MicroStrategy e seu tesouro de BTC estejam relativamente longe de se tornarem preocupações imediatas, a maior preocupação reside na capacidade da empresa de pagar os juros de sua dívida pendente.
Os resultados operacionais de software da MicroStrategy mostram um declínio significativo na lucratividade e uma possível recessão pode impactar ainda mais os resultados operacionais.
Em seu último relatório 10-Q, a própria empresa alerta que pode sofrer perdas operacionais em períodos futuros. Ao mesmo tempo, a empresa de Saylor detém quase US$ 67 milhões em ativos líquidos, que servirão como um amortecedor nos próximos 6 a 12 meses.
Além disso, a empresa tem aproximadamente 85.000 BTC líquidos em saldo para complementar a garantia no caso de o Bitcoin cair abaixo de US$ 13,5.000 e elevar a relação empréstimo-valor da Silvergate acima de 50%.
“No entanto, o negócio de software precisa se recuperar para evitar a venda forçada do BTC em 2024”, concluiu a Blockworks Research. Por enquanto, no entanto, a aposta em Bitcoin da MicroStrategy não é nada com que os investidores devam se preocupar.
No momento desta publicação, o preço do BTC foi rejeitado mais uma vez pela principal resistência em US$ 16.600.
