Após uma ligeira desaceleração nas compras, o BCE de Lagarde não estabelece limites. Os alemães farão o esboço? Análise de Giuseppe Liturri
Quase um ano depois daquele desastroso 12 de março de 2020 – quando a presidente do BCE, Christine Lagarde, desencadeou o pânico nos mercados com o agora famoso " não estamos aqui para fechar os spreads " e correu apressadamente para cobertura apenas seis dias depois com o lançamento do extraordinário programa de compras de Pepp – Lagarde ainda não brilha pela habilidade de comunicação, mas pelo menos hoje ela nos garantiu que o BCE está ciente dos problemas e promete continuar a comprar generosa e suficientemente os títulos públicos dos países da Zona do Euro por muito tempo . E os mercados se valorizaram, com o rendimento do BTP de dez anos caindo em poucos minutos de 0,65% para 0,58% e o spread com o Bund alemão novamente abaixo de 100.
O mantra repetido ao ponto do tédio por Frankfurt é o de “ condições financeiras favoráveis a serem preservadas”, a qualquer custo. E se o aumento das taxas de juros no mercado de títulos do governo nas últimas duas semanas levar a um aperto indesejado e prematuro das condições financeiras, o BCE está pronto para intervir. Com efeito, já promete intervir pressionando fortemente o acelerador de compras do programa Pepp, tirando partido da flexibilidade que este programa permite, na distribuição das compras por prazo e país emissor.
Esse programa se confirma em seu valor máximo de 1.850 bilhões em compras pelo menos até março de 2022 e, em qualquer caso, até que o Conselho considere encerrada a fase crítica da epidemia.
O aumento do volume de compras, se necessário, pode implicar também no aumento do teto atual. Mas, de acordo com nossas simulações, o BCE ainda tem margens substanciais para aumentos nas compras mensais, permanecendo dentro do teto atual. De fato, a média de compras nos últimos dois meses foi de 113 bilhões, podendo crescer até 149 (+ 32%) nos dois meses seguintes para aproveitar todo o teto disponível.
Lagarde também confirmou a continuação dos reinvestimentos dos rendimentos dos títulos em vencimento, pelo menos até ao final de 2023. Em qualquer caso, a rentabilidade será gerida de forma a evitar choques de qualquer espécie.
O programa APP (aquele que começou em 2015 com Mario Draghi) foi confirmado em 20 bilhões por mês sem prazo até pouco antes da decisão de aumentar as taxas de juros. Perspectiva remota, no momento. Da mesma forma, os reinvestimentos de APP continuarão por um longo período de tempo após o aumento da taxa.
Todas as taxas permaneceram inalteradas e a disponibilidade de empréstimos aos bancos com o instrumento TLTRO III é confirmada.
O cenário macroeconômico projetado pelos economistas da Eurotower mostra uma nova contração do PIB no primeiro trimestre de 2021, após o do quarto trimestre de 2020. Mas eles confirmam + 4% em 2021.
Para a inflação, o BCE espera aumentos apenas devido à volatilidade de curto prazo, que deve desaparecer no início do próximo ano. No médio prazo, eles confirmam as projeções anteriores de 1,5% em 2021, 1,2% em 2022 e 1,4% em 2023.
Faz-se ainda outra referência à importância do estímulo ao crescimento decorrente dos défices orçamentais públicos nacionais e à preocupação não tão disfarçada de que a próxima geração da UE venha a sofrer atrasos devido ao tempo necessário para a preparação dos planos de recuperação pelos Estados-Membros., que deverá então ser avaliada e aprovada, respetivamente, pela Comissão e pelo Conselho. Do mesmo modo, é também crítica a rápida ratificação pelos Estados-Membros da Decisão sobre os Recursos Próprios, sem a qual a UE não dispõe das garantias necessárias para emitir títulos com notação triplo A nos mercados e assim financiar os Estados.
Que o BCE tem munição suficiente é confirmado pelos três gráficos a seguir que analisam três fases diferentes nas compras:
- Maio – agosto de 2020, com compras do programa PEPP estáveis acima de 20 bilhões semanais, um limite que é ultrapassado para baixo apenas em julho. O programa PSPP (parte do APP referente a títulos públicos) permanece constantemente abaixo de 10 bilhões / semana.
- Setembro – Dezembro 2020: compras de Pepp estabilizadas no intervalo semanal 15-20 mil milhões e compras líquidas de PSP variáveis em função dos resgates de títulos vincendos.
- Janeiro – 5 de março de 2021: com compras do programa Pepp em média inferiores às dos meses anteriores e compras da PSP também inferiores à média anterior.
Nas últimas 8 semanas, o BCE administrou os mercados empurrando o acelerador ao mínimo, mantendo munição armazenada para tempos mais turbulentos.
Os movimentos de alta nas taxas do mercado de títulos que começaram nos EUA nas últimas semanas, impulsionados pelo programa de gastos e crescimento lançado pelo presidente Biden, soaram o alarme para o conselho de administração do BCE e logo o trarão de volta ao caminho de compras de títulos.
Se os falcões alemães têm algo contra isso, eles sempre podem explodir a zona do euro, sua galinha dos ovos de ouro. Eles só precisam escolher.
Por outro lado, foi o alemão Helmut Kohl quem ofereceu o euro como um presente a François Mitterand e é inteiramente legítimo, embora improvável, que o sucessor de Angela Merkel possa mudar de ideia.
Esta é uma tradução automática de uma publicação publicada em Start Magazine na URL https://www.startmag.it/economia/bce-col-pilota-automatico-attivato-non-non-puo-fare-altro-che-acquistare-titoli/ em Thu, 11 Mar 2021 18:19:31 +0000.