Estamos agora diante de um dilema político que o Banco Central Europeu (BCE) terá dificuldade considerável em administrar. Se por um lado, devido aos níveis ainda inaceitavelmente elevados da inflação, a extensão da política de aperto quantitativo , que acaba de ser inaugurada, parece inevitável, por outro, o aperto monetário poderá obter seus efeitos calmantes sobre os preços apenas por meio de uma compressão da demanda agregada , ou seja, forçando a economia real a frear.
Na realidade, a um nível puramente teórico o problema é facilmente resolvido, dado que o trade-off entre inflação e recessão – segundo o qual a um maior peso da primeira corresponde um impulso mais vigoroso à economia – só se concretiza no curto prazo .
efeito "doping"
Se o BCE reduz as taxas de juros e imprime dinheiro, o multiplicador do crédito bancário atua como um bálsamo transitório e enganoso para o crescimento do PIB.
Transitório porque assim que as expectativas de inflação levantam a âncora, as taxas de juros sobem para se alinhar com a nova inflação esperada, e a única maneira de manter os efeitos de melhoria de desempenho na economia é pressionar ainda mais o acelerador monetário .
E essa ação pode resultar em apenas dois pontos de chegada: uma inflação descontrolada , com a consequente desvalorização contínua da moeda e expectativas inflacionárias sempre crescentes; e depois, para encerrar, o colapso de uma economia que se volta para formas alternativas de pagamento, como a adoção "popular" de uma moeda estrangeira ou novas formas de dinheiro, e até mesmo o retorno a formas de escambo.
Enganadora porque o crescimento estimulado pela "gestão alegre da moeda" tem pés de barro : as atividades que dela se beneficiam não atingem, se não minimamente, o número daquelas que viveriam uma fase expansiva na presença do sistema monetário e creditício condições "saudáveis" .
De bolha em bolha
Basta pensar, por exemplo, no enorme estímulo recebido pelas atividades financeiras , e o consequente florescimento numérico dos trabalhadores que operam neste mercado, em paralelo com a exuberância frouxa dos bancos centrais.
Ou ainda, pense no setor imobiliário e de construção, que se assemelha a um maremoto inflado por taxas de juros anormalmente baixas, e que acaba se chocando contra a – inevitável – rocha da normalização monetária.
E estamos falando, aqui, de uma quantidade de recursos desperdiçados, de carreiras e, portanto, de vidas mal direcionadas devido à fatal arrogância dos novos "donos do universo" , ou seja, os banqueiros centrais.
Nos últimos vinte anos temos preferido curar uma crise atrás da outra com receitas cada vez mais emergenciais e experimentais , com o resultado extremamente decepcionante de termos criado gigantescas e insustentáveis bolhas de dívida, especialmente públicas, e principalmente nos países europeus do Sul. E tudo isso sem ter ganho mais do que alguns decimais de crescimento adicional.
Em vez de adotarmos políticas estruturais caracterizadas por cortes de gastos e impostos, responsabilidade monetária e fiscal, aperto do crédito e liberalização dos mercados de bens, serviços e trabalho, contentamo-nos em inalar uma droga prazerosa que tem levado ao vício, mas que agora apresenta nós com uma conta muito alta.
BCE de Draghi
O BCE de Mario Draghi errou muito, para não dizer quase tudo . Suspenso o julgamento do famoso "tudo o que for preciso" , pode-se, sem dúvida, argumentar que a seqüência de decisões que se seguiram àquela famosa coletiva de imprensa foi totalmente inadequada.
Aumentar o balanço do BCE com um emaranhado de ativos diversos (antes de mais nada um estoque de dívida pública igual a 40 por cento da dívida total dos países da zona do euro) foi o resultado de uma jogada míope , útil apenas para proteger fiscalmente irresponsáveis e, em última instância, alimentar a inflação de forma a reduzir o peso real dessa mesma dívida pública.
Tudo isso em detrimento de consumidores encurralados por preços cada vez mais astronômicos e por poupanças e salários esvaziados de grande parte de seu próprio valor. Assistimos, assim, a uma gigantesca transferência de riqueza dos consumidores e poupadores para os devedores, e para o mais importante destes últimos: o Estado.
medidas populistas
O desdobramento dos efeitos nocivos da inflação monetária leva algum tempo para se manifestar, e suas formas são múltiplas. Não são apenas os inevitáveis e já mencionados efeitos sobre o nível de preços, mas também todas aquelas medidas de cunho ferozmente populista que tendem a esconder a inflação : refiro-me sobretudo ao controle de preços.
Porque um governo que enfrenta taxas sustentadas de inflação estará naturalmente inclinado a “fazer alguma coisa” .
Bodes expiatórios
Caso o governo seja inerentemente populista e economicamente ignorante – ou, talvez mais frequentemente, mal-intencionado – ele tentará colocar a culpa nos desconhecidos de sempre : empresários, especuladores, lojistas e uma longa lista de etc.
São muitos os casos históricos em que um governo, para se livrar exclusivamente de suas responsabilidades, identificou uma miríade de bodes expiatórios , a serem punidos com uma das medidas mais perniciosas que se possa imaginar: o controle de preços, para ser preciso.
Verificação de preço
Felizmente, na Itália, essa tendência parece ser mitigada pela sobrevivência da resistência liberal dentro da estrutura do governo. Pelo contrário, na Espanha liderada por uma coalizão de esquerda-esquerda (com infiltrações bolivarianas preocupantes) os controles de preços e as advertências explícitas às empresas para não aumentá-los se multiplicaram com a escalada da inflação.
Como se sabe, controlar os preços com decretos governamentais é o equivalente econômico a esvaziar o oceano com o balde , em termos de inflação final.
Infelizmente, o controle de preços também tem efeitos negativos reais : a criação de escassez, a redução da qualidade dos produtos vendidos e a falta de manutenção, apenas para citar alguns. Em suma, o controle governamental de preços é uma medida capaz de "quebrar os rins" de uma economia.
inflação latente
Voltando, por fim, ao tema de onde partimos, ou seja, as inevitáveis manobras do BCE, vale ressaltar como ainda persiste um importante reservatório de inflação latente, ou seja, inflação já "estruturalmente" criada pelos programas de expansão monetária e que, no entanto , ainda não se manifestou , devido à demora com que a inflação de preços reage à inflação monetária – passando por uma expansão do crédito e, portanto, de uma demanda agregada superior à capacidade da economia de expandir a produção.
Essa inflação, justamente chamada de "latente" , ainda tem um caminho mais ou menos longo pela frente. Portanto, para evitar que ela se manifeste em pleno e que expectativas inflacionárias mal ancoradas facilitem seu surgimento, o BCE terá de continuar reduzindo seu balanço e elevando as taxas de juros de forma razoavelmente agressiva, ainda que à custa de provocar um pouco de recessão.
O buffet gratuito de crédito a juros (abaixo) de zero acabou. Melhor começar a voltar à forma com uma alimentação mais saudável. Depois das férias, isso não soa como um conselho tão ruim.
O artigo Os perigos da inflação latente e a arrogância dos banqueiros centrais é de Nicola Porro-Atlântico Quotidiano .
Esta é uma tradução automática de uma publicação publicada em Atlantico Quotidiano na URL https://www.nicolaporro.it/atlanticoquotidiano/quotidiano/economia/i-pericoli-dellinflazione-latente-e-larroganza-dei-banchieri-centrali/ em Thu, 29 Dec 2022 04:50:00 +0000.